El Final del Dólar: PARTE 9

Se acerca la hiperinflación: el final del dólar PARTE 4.2 "En el fin del mundo"

Cada vez estoy más preocupado por la cantidad de señales de advertencia que parpadean en rojo por la hiperinflación. Creo que el proceso ya ha comenzado, como expondré en este documento. Las primeras etapas de la hiperinflación comienzan lentamente y, como se trata de un proceso exponencial, la mayoría de las personas no comprenderán su verdadera magnitud hasta que sea demasiado tarde. Sé que voy a pasar por alto muchas cosas sobre esto, lo siento, pero necesito encajar todo en cuatro publicaciones sin darles a todos un tratado de 400 páginas sobre macroeconomía para leer. Counter-DDs y opiniones bienvenidas. Esto va a ser mucho más largo que un DD normal, pero prometo que la recompensa vale la pena, conocer la historia es clave para comprender dónde estamos hoy.

SERIE (Partes 1-4) TL/DR: Estamos al final de un superciclo de deuda ENORME. Este patrón de 80-100 años siempre termina en uno de dos escenarios: incumplimiento/reestructuración (deflación a la Gran Depresión) o inflación (hiperinflación en casos severos (a la República de Weimar). Estados Unidos ha estado abusando de su privilegio como Reserva Mundial. Titular de moneda para imponer su hegemonía política y económica en el Tercer Mundo, específicamente mediante la creación de una demanda artificial masiva de bonos del Tesoro/dólares estadounidenses, lo que permite a los EE. el sistema financiero mundial.

Las cargas masivas de deuda se han transferido a todo el mundo, y los soberanos están empezando a llamar nuestra atención. Los gobiernos ocultaron la crisis financiera de 2008 con deuda, pero nunca solucionaron los problemas subyacentes, asegurando que la crisis regresaría, pero con mayor ferocidad la próxima vez. El riesgo sistémico (de derivados) dentro del sistema financiero de los EE. UU. se ha acumulado hasta el punto de que el colapso es casi inevitable, y la Reserva Federal ha demostrado que hará todo lo necesario para defender las finanzas heredadas (bancos, corredores/agentes, etc.) y solvencia del gobierno, incluso a expensas de todo lo demás (el dólar estadounidense).

Dividiré esto en cuatro partes. TODO esto está interconectado, así que lea esto en orden:

Primera parte: El sistema monetario mundial: “Una nueva Roma” <

Segunda parte: Derivados, riesgo sistémico y nitroglicerina: "The Ouroboros" <

Tercera parte: bancos, ciclos de deuda y avalanchas: "La máquina de hacer dinero" <

Cuarta parte: Gravedad financiera y el dilema de la Fed: "En el fin del mundo" < (USTED ESTÁ AQUÍ)

Si aún no lo ha hecho, POR FAVOR regrese y lea las Partes 1-3. Nos referiremos en gran medida a conceptos como el dilema de Triffin, los bucles de retroalimentación derivados y los superciclos de deuda a lo largo de la Parte 4. Quiero asegurarme de que todos estén en sintonía mientras profundizamos en la Parte 4, la sección más grande y completa hasta el momento.

El pánico de 1907 y la criatura de Jekyll Island

A medida que la economía industrial se expandió después de la Guerra Civil, las debilidades del sistema bancario de reserva fraccionaria de la nación se hicieron más graves. Los pánicos bancarios o "corridas" ocurrieron regularmente. Muchos bancos no mantuvieron suficiente efectivo disponible para satisfacer las necesidades de los clientes durante estos períodos de gran demanda y se vieron obligados a cerrar.

La noticia de que un banco se estaba quedando sin efectivo a menudo causaba pánico en otros bancos, ya que los clientes preocupados se apresuraban a retirar dinero antes de que su banco quebrara. Si un gran número de bancos no pudiera satisfacer la repentina demanda de efectivo, a veces desencadenaría una serie masiva de quiebras bancarias. En 1907, un pánico particularmente severo terminó solo cuando un particular, el financiero JP Morgan, usó su riqueza personal para organizar préstamos de emergencia para los bancos.

El pánico bancario de 1907 ocurrió durante un período de seis semanas, a partir de octubre de 1907. En los años previos al pánico, el Tesoro de los EE. Los bancos mantienen reservas contra los depósitos del gobierno. Esto impulsó la expansión de la oferta de dinero y crédito en todo el país y un aumento en la especulación del mercado de valores, lo que eventualmente precipitaría el pánico de 1907. (Burbuja de crédito como se analiza en la Parte 3).

El papel de las compañías fiduciarias de la ciudad de Nueva York jugó un factor crítico en el Pánico de 1907. Las compañías fiduciarias eran intermediarios autorizados por el estado que competían con otras instituciones financieras. Dicho esto, los fideicomisos no eran una parte principal del sistema de liquidación y también tenían un bajo volumen de compensación de cheques en relación con los bancos.

En consecuencia, los fideicomisos en ese momento tenían una relación de efectivo a depósitos baja en relación con los bancos nacionales: el fideicomiso promedio tendría una relación de efectivo a depósitos del 5% frente al 25% de los bancos nacionales. Dado que las cuentas de depósito de las compañías fiduciarias eran exigibles en efectivo, los fideicomisos estaban en riesgo de corridas en los depósitos al igual que otras instituciones financieras.

El detonante específico fue la quiebra de dos casas de bolsa menores. Un intento fallido de los especuladores Fritz Augustus Heinze y Charles W. Morse de comprar acciones de una empresa minera de cobre (utilizando préstamos de gran margen para comprar las acciones) resultó en una corrida en los bancos de inversión que estaban asociados con ellos y habían financiado su intento especulativo. para acaparar el mercado del cobre.

Esta pérdida de confianza desencadenó una corrida en las empresas fiduciarias que siguió empeorando incluso cuando los bancos se estabilizaron. La empresa fiduciaria más destacada que cayó fue Knickerbocker Trust, que anteriormente había tratado con Heinze. A Knickerbocker, el tercer fideicomiso más grande de la ciudad de Nueva York, el magnate bancario JP Morgan le negó un préstamo y no pudo soportar la racha de redenciones y fracasó a fines de octubre.

 

Esto socavó la confianza del público en la industria financiera en general y aceleró las corridas bancarias en curso. Inicialmente, el pánico se centró en la ciudad de Nueva York, pero finalmente se extendió a otros centros económicos de Estados Unidos. En muchos sentidos, esta crisis presagia la crisis financiera de 2008 que comenzó con circunstancias similares (instituciones sobreapalancadas, especulación financiera, bancos en la sombra) y tuvo resultados similares (colapso de instituciones financieras, programas de emergencia para salvar el sistema).

En un intento por evitar la siguiente serie de quiebras bancarias, Morgan, junto con John D. Rockefeller y el secretario del Tesoro, George Cortelyou, proporcionaron liquidez en forma de decenas de millones de préstamos y depósitos bancarios a varios bancos y fideicomisos de Nueva York.

En los días siguientes, JP Morgan forzaría a los bancos de Nueva York a otorgar préstamos a corredores de bolsa para mantener la liquidez del mercado de valores y evitar el cierre de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Más tarde también organizó la compra de Tennessee Coal, Iron, and Railroad Company (TC&I) por parte de US Steel, propiedad de Morgan, para rescatar a una de las casas de bolsa más grandes, que se había endeudado mucho con la garantía de acciones de TC&I.

Un aumento en la tasa de interés de los préstamos colaterales a un día, proporcionados por la Bolsa de Nueva York, fue una de las primeras señales de que se estaban gestando problemas. Específicamente, las tasas anualizadas aumentaron del 9,5 % a la friolera del 70 % el mismo día en que cerró Knickerbocker. Dos días después, estaba al 100%.

 

La Bolsa de Nueva York logró mantenerse abierta principalmente gracias a JP Morgan, que obtuvo efectivo de instituciones financieras establecidas y gigantes industriales. Luego, Morgan lo proporcionó directamente a los corredores que estaban dispuestos a aceptar préstamos.

Después de un retraso de varios días, el Comité de la Cámara de Compensación de Nueva York se reunió y desarrolló un panel para promover el seguro de los certificados de préstamo de la cámara de compensación. Proporcionaron un impulso a corto plazo en la liquidez y también representaron una versión temprana de los préstamos de ventana proporcionados por la Reserva Federal.

El pánico financiero de 1907 impulsó un movimiento de reforma. Muchos estadounidenses se habían convencido de que la nación necesitaba un banco central para supervisar el suministro de dinero de la nación y proporcionar una moneda "elástica" que pudiera expandirse y contraerse en respuesta a las fluctuaciones en la demanda de dinero y crédito de la economía. Otros no estuvieron de acuerdo y vieron esto como un intento por la puerta trasera de salvar continuamente a los bancos corruptos.

Estaba claro que un financiero astuto como JP Morgan no estaría aquí para siempre: los banqueros se preocuparon mucho por la próxima crisis financiera. Comenzaron a presionar al Congreso para crear una solución "permanente" a las corridas bancarias. Después de varios años de negociación y discusión, el Congreso estableció el Sistema de la Reserva Federal el 23 de diciembre de 1913.

 

Bajo un sistema bancario de reserva fraccionaria, ningún banco tiene suficiente efectivo disponible para entregar durante los rescates. El dinero depositado en una cuenta bancaria se vuelve a prestar muy rápidamente, con solo una fracción (digamos el 10 %) que se mantiene disponible para manejar los retiros.

Como se produciría una corrida en un banco, la red de obligaciones financieras que unía a los bancos comenzaría a arrastrar a otros bancos con ella. Cualquier préstamo adeudado por el banco en crisis comenzaría inmediatamente a ser degradado, y los bancos acreedores, incluso si estuvieran sanos, verían caer el valor de sus activos a medida que el mercado comenzara a valorar el incumplimiento del banco en quiebra.

Lo que se vio en la crisis de 1907 no fue solo un colapso del crédito, sino un colapso de la confianza: todo el sistema bancario quedó en entredicho, ya que los depositantes no sabían qué banco era solvente y cuál no. Similar al dilema de los prisioneros, los depositantes individuales, sabiendo que dejar el dinero en los bancos haría que el sistema en su conjunto fuera mucho más seguro, tomaron la ruta conservadora y sacaron tanto dinero como pudieron.

Lo que los bancos necesitaban en ese momento eran préstamos en efectivo, pero en el momento en que lo necesitaban más desesperadamente, los préstamos no estaban disponibles ya que otros bancos también enfrentaron corridas. Por lo tanto, la Fed se creó como un "prestamista de última instancia": podría crear reservas bancarias de la nada y prestarlas a los bancos para garantizar su solvencia.

 

Muchos se enfurecieron por la creación de la Reserva Federal, que vieron como un salvador perpetuo de Wall Street y un caldo de cultivo para el " riesgo moral ", un término económico utilizado para describir una situación que ocurre cuando una entidad tiene un incentivo para aumentar su exposición al riesgo porque no asume todos los costos de ese riesgo. Por ejemplo, cuando una corporación está asegurada, puede asumir un mayor riesgo sabiendo que su seguro pagará los costos asociados.

Con el tiempo, sus predicciones demostrarían ser correctas. Con cada crisis financiera, el poder de la Fed ha crecido, tanto que la institución no sería reconocible hoy en día para quienes la fundaron por primera vez en el invierno de 1913.

El papel de la Reserva Federal cambió inalterablemente durante la década de 1930, cuando EE. UU. enfrentó la peor crisis bancaria de su historia. Al llegar a la cúspide de una importante recesión crediticia combinada con una burbuja especulativa (que había ayudado a crear), la Gran Depresión vio el colapso de más de 10,000 entidades bancarias y no bancarias, incluidos los bancos en la sombra, como los fideicomisos. La Fed no respondió adecuadamente a esta crisis; muchos economistas monetarios, incluido Milton Friedman, culpan a la Fed por no bajar las tasas de interés o prestar a bancos en quiebra.

Recuerde de nuestra discusión en la Parte 3, en nuestro actual sistema bancario de reserva fraccionaria, la mayor parte del dinero en el sistema (~95%) es en realidad crédito. Por lo tanto, cuando las empresas, los bancos o las personas incumplen, los préstamos se amortizan y el dinero se destruye, se elimina de los libros de los bancos. Esta es la desagradable espada doble del crédito: da (crea dinero) en los buenos tiempos, lo que lleva a mayores ingresos, aumento del valor de los activos, crecimiento empresarial, empleo, etc. PERO, cada dólar prestado tiene que ser reembolsado. Estos dólares deben devolverse a medida que la economía comienza a recuperarse, y cuando no lo hacen, el dinero que constituyeron se elimina del sistema. La oferta monetaria M3 cayó aproximadamente un 30% durante la Gran Depresión. (La Reserva Federal dejó de rastrear misteriosamente la oferta monetaria M3 en los primeros días de la Gran Crisis Financiera).

Por lo tanto, el colapso generalizado de los precios (deflación) que comenzó en 1929 el Lunes Negro no se debió solo a los especuladores sobreapalancados en el mercado de valores; si ese fuera el caso, solo habría sido un mercado bajista de acciones y quizás una recesión leve ( como la burbuja tecnológica de 2000, donde las acciones de DotCom cayeron un 80%, pero la economía general retrocedió solo un poco).

La continua caída en espiral de los precios de todo, desde las casas hasta el pan y el petróleo, fue el resultado de la destrucción real de dinero que estaba ocurriendo en el sistema bancario. A medida que se destruyó el crédito, también se destruyó el dinero, y con menos dólares persiguiendo los mismos bienes, los dólares se volvieron más valiosos y, por lo tanto, se requerían menos para comprar bienes reales.

Agregue a eso el acaparamiento de efectivo, que redujo la velocidad del dinero, y los precios cayeron aún más. Las empresas que estaban sobreapalancadas fueron las primeras en incumplir, pero a medida que los precios continuaron cayendo y los ingresos colapsaron, incluso las buenas empresas con un crédito sólido no pudieron encontrar prestamistas dispuestos. Nadie estaba dispuesto a prestar por temor a la mora.

Así, en 1933, se creó la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), que aseguró todos los depósitos de los bancos comerciales de EE. UU. hasta un límite (ahora $250 000, y ahora se ha expandido para incluir mucho más que depósitos bancarios). Además, los poderes de la Fed se ampliaron sustancialmente. Había visto pequeñas pruebas de las operaciones de mercado abierto en 1907 y nuevamente en 1923, y en 1933 tomó esta estrategia bajo sus alas, aunque no la usó con todo su efecto como lo haría en 2008.

Las operaciones de mercado abierto (OMO) se refieren a la práctica de comprar y vender valores del Tesoro de EE. UU., junto con otros valores, en el mercado abierto para regular la oferta de dinero que está en reserva en los bancos de EE. UU. Este suministro es lo que está disponible para prestar a empresas y consumidores. La Fed compra valores del Tesoro para aumentar la oferta de dinero y los vende para reducir la oferta de dinero.

Por lo tanto, la Reserva Federal puede influir en el precio (tasas de interés) y la cantidad ( oferta monetaria M2 ) del dinero mismo y, al hacerlo, afectar indirectamente los precios de todo lo demás en una economía.

Nuevamente, esta práctica se limitó originalmente solo a los bonos del Tesoro de EE. UU., pero se expandiría en futuras crisis para incluir valores respaldados por hipotecas (MBS, 2008) y ETF de bonos corporativos (2020).

Durante la última parte de la década de 1930, como parte de su intento de ampliar los poderes de la Reserva Federal, los gobernadores de la Reserva Federal adoptaron el "mandato" de garantizar el pleno empleo (o lo más cerca posible), en un intento de cambiar la estrategia general de únicamente préstamos bancarios a una visión más holística de la política monetaria. Durante la década inflacionaria de 1970, el Congreso agregó nuevas estipulaciones a la Ley de la Reserva Federal de 1913, por lo que ahora la Fed pretende seguir su mandato dual de estabilidad de precios y pleno empleo.

Después de la Gran Depresión, muchos académicos monetarios imaginaron una Reserva Federal reimaginada. La Fed, argumentaron, debería trabajar para eliminar todos los ciclos económicos. Los ciclos económicos han existido durante milenios; el ciclo de Kondratieff, por ejemplo, es un superciclo económico de 80 años nacido de la innovación tecnológica. Los ciclos crediticios se han observado durante cientos de años y provocaron consistentemente estímulos en el crecimiento económico seguidos de una recesión posterior.

 

El ciclo económico es una onda sinusoidal con tendencia ascendente, donde la creación de crédito alimenta la expansión económica por un tiempo, y luego la economía comienza a revertirse, y todas estas deudas vencen y, por lo tanto, se produce una recesión/depresión. El ciclo se ha visto en países tan diferentes como Japón, Afganistán, EE. UU., China y Brasil, e incluso se ha observado en tiempos bíblicos (jubileos de la deuda, Levítico 25), así como en el antiguo Egipto, Roma y Mesopotamia.

Gravedad financiera y el horizonte de eventos

La economía es una ciencia social, es una mezcla de humanidades (sociología, psicología) y ciencias duras (ciencia, matemáticas, estadística). Dicho esto, existen leyes fundamentales que gobiernan los sistemas económicos dondequiera que se apoyen. En mi vida personal, mi padre tiene un doctorado en Ciencias Atmosféricas; estaba fascinado por cómo se forman los cristales de hielo y la condensación en las nubes, y viajó por el mundo (Chile, Antártida, Canadá) estudiando física de nubes. Cuando era niño y básicamente hijo único, me inculcó el amor por la ciencia, y todavía veo muchas cosas a través de ese prisma.

Cuando le explico conceptos económicos, me gusta usar metáforas físicas para transmitir el mensaje, porque este es el mundo que él entiende. Para mí, la deuda es una forma de masa financiera.

Una de las propiedades emergentes de la masa es la gravedad, como se describe en la ecuación de Newton . La fórmula matemática para la fuerza gravitacional es

 

Cuanta más masa tiene un objeto, mayor es su atracción gravitatoria (multiplicada por la constante gravitacional, G). La distancia entre dos objetos en el espacio está representada por r. La fuerza gravitatoria se debilita por el cuadrado de la distancia entre dos masas.

La deuda es muy similar. Al principio, cuando se agrega deuda a una economía, se estimula el crecimiento, ya que crea nuevo crédito para que las empresas accedan a construir fábricas, capacitar a los trabajadores, construir edificios, etc. Pero, a medida que la deuda sigue creciendo, también lo hacen los pagos de intereses. - en algún momento, la carga de la deuda es demasiado pesada y la masa de la economía hace que caiga sobre sí misma en una contracción crediticia, lo que lleva a incumplimientos y deflación.

Digamos que usted es dueño de una empresa que genera ingresos netos de $ 100 millones al año. Con una carga de deuda de $ 1 mil millones y una tasa de interés del 7%, debe pagar $ 70 millones al año solo en intereses solo para mantener a los acreedores fuera de su espalda. Si por alguna razón los ingresos de la compañía caen a $50 millones, o las tasas de interés aumentan, digamos al 11%, entonces no puede pagar su deuda. Las matemáticas no cuadran.

La razón por la que existen los ciclos de deuda es tan fundamental como las leyes de la física; cuando una entidad no puede pagar sus deudas, o incluso cubrir los intereses de la deuda, ¿qué sucede? Por defecto. Esto no es una maquinación de expertos en política, o profesores de economía, o teóricos de la conspiración, es simplemente una ley de matemáticas.

Cuando esto sucede en todo un sector, es cuando se produce la deflación, la contracción del crédito y una recesión en el ciclo económico.

Si una entidad no puede pagar sus préstamos, incumple. ¿Quién querría prestar dinero a una entidad que nunca puede devolverlos, al estilo de Evergrande? Nadie.

Es por eso que comparo algunas leyes económicas (como la deuda) con las de la física: ambos sistemas se rigen por las matemáticas, la ley fundamental del universo. (NO TODAS las leyes económicas: MUCHAS leyes económicas son más complejas / matizadas o se basan en el comportamiento humano, que no sigue reglas lógicas perfectas como lo hacen las matemáticas).

Las finanzas en su corazón son números, matemáticas, y las matemáticas no mienten. Cuando los números no cuadran y tiene más pasivos de los que puede pagar, incumple (Lehman Brothers y Bear Stearns, AIG, etc.).

"¡Pero espera!" Tu dices. “Los gobiernos emiten deuda en su propia moneda, que imprimen. Por lo tanto, ¡nunca pueden incumplir! ¡Problema resuelto!" Patata, patata. Si imprimen dinero para evitar el incumplimiento, solo devalúan su moneda; por lo tanto, no incumplen en términos nominales (pagan su Bono del Tesoro de $ 1,000) sino en términos reales (esos $ 1,000 compran menos cosas debido a la inflación) .

Volviendo al ciclo económico: siempre que el ciclo alcanza su punto máximo por encima de la línea de puntos gris, esto se denomina brecha de producción positiva, y cuando está por debajo de la línea, es una brecha de producción negativa. Después de la Gran Depresión, la Reserva Federal comenzó a asumir la responsabilidad de tratar de controlar el ciclo económico, ya que acababan de ver cuán destructiva podía ser una crisis crediticia.

 

Así, la Fed decidió asumir un rol de “regulador” del ciclo. Lo haría mediante la reducción de las tasas de interés y la relajación de las condiciones monetarias durante una recesión, estimulando el endeudamiento y disminuyendo las tasas de incumplimiento, para garantizar que las empresas puedan continuar contratando y capacitando a los trabajadores según sea necesario.

Durante los auges económicos, endurecerían la política monetaria para evitar que la economía se “sobrecalentara” aumentando las tasas de interés, endureciendo así las condiciones monetarias y evitando la especulación excesiva y el apalancamiento excesivo.

También hacen esto para obtener tasas de interés lo suficientemente altas como para poder bajarlas una vez más durante una crisis, ya que la política de tasas de interés es una de sus herramientas más críticas. (Una economía sobrecalentada ve un crecimiento excesivo del crédito, lo que a menudo crea inflación; esta es la razón por la cual la inflación tiende a alcanzar su punto máximo antes de una recesión. Tal como muchos han señalado en este subtítulo, la última vez que la inflación estuvo por encima del 5% fue justo antes de la Gran Crisis Financiera. del '08)

¿No me crees? Mire su propio seguimiento de la tasa de fondos federales , la tasa de interés a la que las instituciones de depósito intercambian fondos federales (saldos mantenidos en los bancos de la Reserva Federal) entre sí durante la noche. (las áreas sombreadas indican una recesión)

 

Después de que comienza cada recesión, bajan las tasas de interés para mitigar el impacto de la recesión. A medida que la economía mejora, pueden volver a levantarlos. Es un indicador rezagado casi perfecto de una recesión.

¿Cuánto tiempo mantienen bajas las tasas de interés una vez que están en recesión? Nadie lo sabe realmente. La Reserva Federal está perpetuamente atrapada en un catch-22; si aumentan las tasas de interés demasiado pronto durante una recesión, la empeoran o provocan una depresión.

Pero, si mantienen las tasas de interés bajas para estimular un repunte en el ciclo crediticio (burbuja en este caso), entonces están sembrando las semillas para el próximo colapso, ya que la deuda creada en el camino hacia arriba debe pagarse en el camino de regreso. abajo.

Cuando la economía está en auge, si aumentan las tasas de interés demasiado rápido, provocan que los pagos de la deuda aumenten, lo que significa que se producen incumplimientos y la economía comienza a repuntar.

No hay escape real de este enigma. Como puede ver, la Reserva Federal ha estado luchando durante la mayor parte de un siglo sin éxito: sigue reaccionando a las crisis en retrospectiva, sin comprender que muchas veces, también es el que las causó, como un bombero que viene . para apagar un fuego que prendió una hora antes.

Cada explosión de la burbuja debe ser enfrentada con la Fed creando una burbuja más grande. 1990 ve una recesión leve? Es hora de bajar las tasas de interés y ("accidentalmente") estimular la burbuja tecnológica. Que estalla en el 2000? Es hora de bajar las tasas de interés y comenzar una burbuja inmobiliaria. Que se derrumba? Comience una burbuja de todo en 2009. Enjuague y repita. (Nuevamente, cicle cada 8-10 años, ¿marzo de 2020, alguien?) (Estoy simplificando demasiado, hay muchos otros factores que contribuyeron a estas burbujas, pero las bajas tasas de interés solo agregan combustible al fuego).

Este proceso crea continuamente más deuda, más activos inflados y más riesgo en el sistema. Mire el gráfico anterior: notará que los mínimos (interés bajo) se hacen más grandes y más profundos, y los picos se acortan; con cada crisis, pueden elevar la tasa a un nivel más bajo que antes, y tienen que bajar a un nivel más profundo que antes, para salir de él.

Antes de 1990, la tasa de fondos federales era del 9,5%. En 2000 alcanzó un máximo de ciclo del 6,5%. Antes de 2008, apenas superaba el 5 %, luego se fijó en casi cero después de la Gran Crisis Financiera hasta que Yellen finalmente decidió comenzar a subir a finales de 2015, pero incluso entonces le tomó cuatro años llegar a un mísero 2,4 %, e incluso eso podría se llevará a cabo por sólo un par de meses.

¿Por qué siguen bajando las tasas de interés y manteniéndolas más bajas que antes? Simple, solo mire un gráfico de deuda pública a PIB para los Estados Unidos. A medida que la Reserva Federal ha continuado con este juego, la deuda como porcentaje del PIB ha aumentado continuamente, desde un punto de partida del 30 % en 1981 hasta el 127 % en el que estamos hoy. Los niveles cada vez mayores de deuda significan que el gobierno federal irá a la quiebra si las tasas de interés se mantienen en niveles históricos (6-8 %), por lo que la Fed ha trabajado para reducir las tasas de interés para mantener la solvencia del Tesoro.

 

La Reserva Federal, con esta tendencia de tasas de interés cada vez más bajas en su vano intento de acabar con el ciclo crediticio, ha creado un agujero negro financiero: cuanto más bajan las tasas para salir y evitar el incumplimiento, más deuda se crea, acumulándose cada vez más masa. Esto empuja las tasas de interés aún más abajo, lo que crea más demanda de préstamos y, por lo tanto, más deuda, en un ciclo de retroalimentación devastador.

Este juego continuará hasta que todo se derrumbe bajo el peso de su propia gravedad. Eso, o se queman con la inflación. (Adivina qué camino están eligiendo actualmente).

Ha habido mucha discusión sobre una reducción, que la Fed dejará de imprimir dinero para comprar valores y aumentará las tasas de interés para "combatir la inflación". Para mí, cualquiera que crea que logrará esto está siendo tonto.

La Reserva Federal apenas pudo obtener tasas de interés por encima del 2,4% a fines de 2018 o principios de 2019 antes de que el mercado de valores comenzara a caer en territorio de mercado bajista y el mercado de repos explotara en septiembre de 2019. ¿Qué les hace pensar que podrían obtener tasas de interés lo suficientemente altas como para importar? para combatir la inflación (por encima del 7%) con una Deuda sobre el PIB un 30% superior a la de 2019?

Vea a continuación una breve descripción general de todos los "Tapers" de la Fed.

Cada vez que inician este programa, los mercados reaccionan violentamente. Adictos a la heroína del dinero fácil y las bajas tasas de interés, los prisioneros de este sistema (los bancos y el mismo Tesoro de los Estados Unidos) están endeudados hasta el cuello, y se opone con vehemencia a cualquier intento de deshacerse de esa deuda. ( Consulte este artículo para ver una cronología del Taper Tantrum de 2013).

Desconectar la manguera de liquidez de la Fed da como resultado un retiro inmediato, y debe volver a colocarse rápidamente si la Fed quiere evitar un evento de desapalancamiento total (espiral deflacionaria). Los presos exigen una liquidez cada vez mayor, más y más QE, y los taperes (retiradas en la impresión de dinero) se vuelven cada vez más cortos.

Los internos están manejando el asilo.

 

Bernanke aseguró a todos durante la crisis financiera que la flexibilización cuantitativa "sería temporal y las disminuciones serían permanentes". Parece que lo contrario es cierto: QE es permanente y las disminuciones son temporales. Solo pueden disminuir durante un tiempo hasta que algo más explota y se ven obligados a comenzar a imprimir nuevamente.

Al igual que un agujero negro, en muchos sentidos no podemos observar directamente el fenómeno, pero podemos ver sus efectos en lo que lo rodea. La Gravedad Financiera que la Fed ha creado al incentivar cada vez más los préstamos ha causado más y más distorsiones en los mercados financieros, bombeando bonos basura a niveles absurdamente altos y creando escasez en otros (Treasuries, como el Reverse Repo Facility - Ver mi DD aquí )

El peso de la deuda está hundiendo la economía y los mercados, pero con la impresión constante de dinero, la Reserva Federal espera evitar el desastre. Sin embargo, al igual que un Agujero Negro, el proceso es exponencial, y cuanto más tiempo mantenga la Fed las tasas de interés en el límite cero, más difícil será escapar y más dinero tendrán que imprimir para salir.

Para aquellos de nosotros que seguimos la economía/política monetaria, este escenario exacto se desarrolló en 2018: la Fed detuvo el QE y comenzó a endurecer/reducir, es decir, reducir su balance. ( busque el balance de la Fed en FRED ). Los mercados, un mes después, comenzaron a caer en picada. De hecho, estaba en Wall St en ese momento coincidentemente (haciendo entrevistas y recorriendo los bancos en busca de ofertas de trabajo, nunca trabajé allí).

Hablé con muchos analistas, todos dijeron que esta turbulencia era mala, que sin más apoyo de la Fed (QE) los mercados debían corregirse, etc. pero también dijeron con confianza que la Fed cambiaría de opinión y comenzaría la QE de nuevo una vez que las cosas se pusieron lo suficientemente mal. La vela, dijeron, no duraría para siempre. Los mercados harían parpadear a la Fed. Efectivamente, tenían razón.

 

Desde agosto hasta mediados de diciembre, los principales índices bursátiles cayeron un 20%, colocándolos en un mercado bajista técnico. Estuve allí a fines de octubre, y casi todos los días vi grandes ventas. Diciembre empeoró aún más y, a medida que continuaban las ventas, la preocupación comenzó a extenderse por los mercados financieros.

Powell se mantuvo firme e insistió en que la reducción del balance continuaría salvo otra crisis financiera. Aquí hay una cita de un artículo del 19 de diciembre de 2018.

“Minutos después de su conferencia de prensa el 19 de diciembre, se le preguntó a Powell si la Fed está considerando alterar su estrategia de deshacer la expansión cuantitativa al permitir que sus tenencias masivas de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas venzan fuera del balance.

“Creo que la segunda vuelta (reducción) del balance ha sido fluida y ha cumplido su propósito y no veo que cambiemos eso”, dijo Powell, y agregó que las tasas de interés seguirán siendo la “herramienta activa de la política monetaria”. .” Cuando Janet Yellen inició el proceso de relajación a fines de 2017, la Fed describió su intención de permitir que la reducción se produzca en "piloto automático" sin prometer volver a la expansión cuantitativa, a menos que haya un "suficiente" negativo . golpe a la economía”.

El 24 de diciembre de 2018 vio una gran caída en los mercados, una pérdida de 400 puntos en el Dow Jones, marcando el tercer viernes consecutivo de días rojos en los mercados. ( Ver artículo más abajo ).

Una vez más, todo este mercado bajista ocurrió sin un impacto económico externo o un incumplimiento por parte de un importante banco de EE. UU. Fue impulsado únicamente por el temor de que la Fed no reiniciara el QE y continuaría el Taper.

 

Ni siquiera dos semanas después, todo cambió. El presidente de la Fed, Jerome Powell, salió y se retractó de su declaración anterior de un programa de reducción "en piloto automático". Dijo que dejarían de disminuir pronto, e incluso podrían comenzar QE nuevamente después de que "reexaminaran la situación". Los mercados se recuperaron, y después de que QE comenzó nuevamente, comenzaron a recuperarse con fuerza. ( CNBC 14 de enero de 2019 )

 

(Sí, sé que la Fed no reinició inmediatamente el QE en enero de 2019, pero señaló el final del programa de reducción gradual y que estarían "abiertos a reiniciar el QE si las condiciones lo justifican". Esto fue suficiente para calmar a los mercados y recuperarlos. de vuelta a ATHs. Comenzaron QE nuevamente en septiembre de 2019)

Muchos observadores del mercado no entendieron las implicaciones de lo que acaba de suceder. Lo que muchos otros entendieron, y lo que yo comenzaba a sospechar, era que esta serie de eventos era una señal importante de que algo andaba muy mal en los mercados de valores.

Los mercados dependían por completo de la liquidez de la Fed, y la Fed había inflado una burbuja en literalmente todas las clases de activos en los mercados financieros; esta burbuja solo pudo mantenerse a través de QE constante (y creciente), y cualquier disminución de estas inyecciones resultó en colapso inmediato de la burbuja.

Diciembre de 2018 demostró que la eliminación de esa inyección de liquidez (la heroína) a la que los mercados eran adictos resultó en una rápida revalorización a la baja de los activos financieros. El “efecto riqueza” que había creado la Fed no era más que una ilusión.

Algo había cambiado desde 2008. Aunque la NBER (Oficina Nacional de Investigación Económica) afirmó que solo habíamos experimentado una recesión, si usamos su terminología original, en realidad habíamos pasado por una depresión. Las depresiones se definieron originalmente como períodos prolongados de bajo rendimiento económico, que según todos los indicios estábamos experimentando. El PIB nominalmente estaba aumentando, pero gran parte de eso podría atribuirse al aumento del gasto público (componente del PIB) y la inflación (el PIB bruto no se ajusta por inflación).

NBER estima que tuvimos un rendimiento inferior al potencial del PIB en alrededor de $ 8,2 billones en crecimiento real desde 2008, lo que se habría destinado principalmente a los trabajadores de clase media y trabajadora en forma de salarios. (ver aquí y aquí ).

Aunque no hubo más quiebras bancarias después del otoño de 2008, el desempleo se extendió por toda la economía, el crecimiento se desaceleró hasta detenerse y muchos abandonaron la fuerza laboral por completo. Como cubrimos en la Parte 3, si dividimos el desempeño del S&P 500 por el Balance de la Fed desde la GFC, la LÍNEA ES PLANA. Esto significa que básicamente NO ha habido un crecimiento REAL en los precios de las acciones desde 2008, con el único aumento en los precios debido a la impresión de dinero.

 

El coeficiente de correlación entre la expansión cuantitativa del banco central y el precio de los índices bursátiles es de casi 1. El dinero impreso por la Reserva Federal, debido a la estructura de las operaciones de mercado abierto, se conecta directamente a los mercados del Tesoro y, desde allí, fluye hacia las acciones. y derivados. Esto ha servido principalmente para enriquecer a los propietarios de activos, las instituciones financieras y las élites adineradas que, de todos modos, poseen la mayor parte del mercado de valores.

Todo el rally ha sido una ilusión, financiada por la Fed y mantenida a través de QE. En la negra extensión del espacio, muchas cosas no son lo que parecen.

Resumen de Smoothbrain

• En 1907, estalló una gran crisis bancaria en los Estados Unidos cuando los fideicomisos de inversión sobreapalancados vieron a sus clientes incumplir con los préstamos de margen. Esto provocó una corrida bancaria general.

• Con la esperanza de evitar futuros pánicos, el Congreso creó la Reserva Federal, el prestamista de último recurso para todos los bancos comerciales de EE. UU. (más tarde prestarían a fondos de cobertura como LTCM, bancos de inversión e incluso compañías de seguros)

• Con cada crisis económica subsiguiente, el papel y el poder de la Fed ha crecido. Ahora dirige la política monetaria para la moneda de reserva mundial (USD) y, por lo tanto, puede influir indirectamente en todos los principales mercados de activos mundiales.

• La Fed ha decidido responder a cada recesión con una bajada de los tipos de interés para estimular el crecimiento del crédito. Desafortunadamente, lo que esto hace es acumular cantidades masivas de deuda con el tiempo.

• Al hacerlo, han creado un Agujero Negro para sí mismos del que están tratando de escapar desesperadamente (es por eso que están decididos a reducirse)

• Cada dólar de deuda que se crea ejerce más presión sobre el sistema, ya que las tasas de interés deben ser cada vez más bajas para evitar un incumplimiento generalizado. Por lo tanto, la Fed tiene que mover las tasas de interés cada vez más abajo, lo que incentiva más deuda.

• Reducir el balance dará como resultado rápidamente correcciones masivas en los mercados de activos, como vimos en el otoño de 2018. Si eligen esta ruta, espero que tengan que revertir el rumbo en menos de un año.

• Este ciclo de retroalimentación ha dado como resultado que las tasas de interés empujen el límite cero y pronto estarán (si no ya) en territorio negativo. Para inflar la deuda, la Fed tendrá que empujarla aún más abajo (en términos reales)

• Esto da como resultado el dilema final: salvar divisas o salvar bonos. En última instancia, la Fed pronto tendrá que decidir qué opción tomar.

Conclusión

La Reserva Federal ahora está atrapada en un Agujero Negro de su propio diseño. Continuamente aplastados por el peso de la deuda financiera, la economía y los propios mercados siguen contrayéndose hacia adentro hacia el colapso. 2008 fue un presagio de lo que estaba por venir, y en 2018, el sistema comenzaba a desmoronarse nuevamente. La Fed, desesperada por evitar esto, persiste en acumular más y más liquidez y deuda en el sistema, rezando desesperadamente para que haya una salida.

 

Cada crisis requiere un estímulo exponencialmente mayor para combatirla: $ 100 mil millones para la burbuja tecnológica. 2,2 billones de dólares para 2008. 4,1 billones de dólares (y subiendo) para marzo de 2020. La Reserva Federal se está quedando sin tiempo.

Es casi seguro que intentarán hacer Taper para escapar. Incluso si intentan esto, fallará con el tiempo, provocando un rápido colapso en los precios de los activos. Cuando lo haga, tendrán que hacer retroceder la manguera de liquidez aún más que antes, mientras intentan escapar del horizonte de eventos, "el punto de no retorno" donde ni siquiera la luz puede correr lo suficientemente rápido como para huir de la atracción gravitacional masiva de el agujero negro.

Lo que aún no comprenden es que ya cruzaron el horizonte de sucesos. Solo les quedan decisiones difíciles: lo único que tienen en mente es evitar otra Gran Depresión, pero para hacer esto tendrán que imprimir billones más.

Esto solo acelerará el empeoramiento de la inflación y desencadenará bucles de retroalimentación devastadores que acechan bajo la superficie de nuestra economía. Muchos Estados se han hundido en estas costas, pero lamentablemente pocos prestan atención a las advertencias. Como se afirma en el prólogo, “En las noches frías cuando la luna está llena, puedes ver estos barcos fantasmas (economías) haciendo su viaje de regreso al infierno... parecen advertirnos que nuestra resolución de evitar un destino, puede condenarnos a el otro."

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Autor: Peruvian Bull