Cada vez estoy más preocupado por la cantidad de señales de advertencia que parpadean en rojo por la hiperinflación. Creo que el proceso ya ha comenzado, como expondré en este documento. Las primeras etapas de la hiperinflación comienzan lentamente y, como se trata de un proceso exponencial, la mayoría de las personas no comprenderán su verdadera magnitud hasta que sea demasiado tarde. Sé que voy a pasar por alto muchas cosas sobre esto, lo siento, pero necesito encajar todo en cuatro publicaciones sin darles a todos un tratado de 400 páginas sobre macroeconomía para leer. Counter-DDs y opiniones bienvenidas. Esto va a ser mucho más largo que un DD normal, pero prometo que la recompensa vale la pena, conocer la historia es clave para comprender dónde estamos hoy.
SERIE (Partes 1-4) TL/DR: Estamos al final de un superciclo de deuda ENORME. Este patrón de 80-100 años siempre termina en uno de dos escenarios: incumplimiento/reestructuración (deflación a la Gran Depresión) o inflación (hiperinflación en casos severos (a la República de Weimar). Estados Unidos ha estado abusando de su privilegio como Reserva Mundial. Titular de moneda para imponer su hegemonía política y económica en el Tercer Mundo, específicamente mediante la creación de una demanda artificial masiva de bonos del Tesoro/dólares estadounidenses, lo que permite a los EE . el sistema financiero mundial.
Las cargas masivas de deuda se han transferido a todo el mundo, y los soberanos están empezando a llamar nuestra atención. Los gobiernos ocultaron la crisis financiera de 2008 con deuda, pero nunca solucionaron los problemas subyacentes, asegurando que la crisis regresaría, pero con mayor ferocidad la próxima vez. El riesgo sistémico (de derivados) dentro del sistema financiero de los EE. UU. se ha acumulado hasta el punto de que el colapso es casi inevitable, y la Reserva Federal ha demostrado que hará todo lo necesario para defender las finanzas heredadas (bancos, corredores/agentes, etc.) y solvencia del gobierno, incluso a expensas de todo lo demás (el dólar estadounidense).
Dividiré esto en cuatro partes. TODO esto está interconectado, así que lea esto en orden:
Primera parte: El sistema monetario mundial: “Una nueva Roma” <
Segunda parte: Derivados, riesgo sistémico y nitroglicerina: “The Ouroboros” < (USTED ESTÁ AQUÍ)
Tercera parte: bancos, ciclos de deuda y avalanchas - "La máquina de hacer dinero" <
Cuarta parte: Gravedad financiera y el dilema de la Fed: “En el fin del mundo” <
Prefacio:
Algunos términos que necesita saber:
Derivados : un derivado es un valor financiero con un valor que depende o se deriva de un activo subyacente o grupo de activos: un punto de referencia. El derivado en sí es un contrato entre dos o más partes, y el derivado deriva su precio de las fluctuaciones en el activo subyacente. Los activos subyacentes más comunes para los derivados son acciones, bonos, materias primas, divisas, tasas de interés e índices de mercado.
Distribución de curva normalizada (curva de campana): la distribución normal es una distribución de probabilidad continua que es simétrica en ambos lados de la media, por lo que el lado derecho del centro es una imagen especular del lado izquierdo. El área bajo la curva de distribución normal representa probabilidad y el área total bajo la curva suma a uno. (Vamos a repasar esto más en profundidad más adelante).
Valor en riesgo (Distribución VaR): El valor en riesgo (VaR) es una estadística que mide y cuantifica el nivel de riesgo financiero dentro de una empresa, cartera o posición durante un período de tiempo específico. Esta métrica es la más utilizada por los bancos comerciales y de inversión para determinar el alcance y la tasa de ocurrencia de pérdidas potenciales en sus carteras institucionales. Los gestores de riesgos utilizan el VaR para medir y controlar el nivel de exposición al riesgo.
Rehipoteca : La rehipoteca es una práctica mediante la cual los bancos y corredores utilizan, para sus propios fines, activos que sus clientes han depositado como garantía. Los clientes que permitan la rehipoteca de su garantía pueden ser compensados ya sea a través de un costo de préstamo más bajo o un descuento en las tarifas.
Derivado negociado en bolsa (cotizado) : Un derivado negociado en bolsa es simplemente un contrato derivado que deriva su valor de un activo subyacente que cotiza en una bolsa de comercio y está garantizado contra incumplimiento a través de una cámara de compensación. Debido a su presencia en una bolsa de negociación, los ETD difieren de los derivados extrabursátiles en términos de su naturaleza estandarizada, mayor liquidez y capacidad para negociarse en el mercado secundario .
Derivados extrabursátiles : Un derivado extrabursátil (OTC) es un contrato financiero que no se negocia en una bolsa de activos y que se puede adaptar a las necesidades de cada parte. Los derivados extrabursátiles son, en cambio, contratos privados que se negocian entre contrapartes sin pasar por una bolsa u otro tipo de intermediarios formales, aunque un corredor puede ayudar a organizar la negociación.
Segunda parte: Derivados, riesgo sistémico y nitroglicerina: “The Ouroboros”
Prólogo:
“El Ouroboros , una palabra griega que significa “devorador de cola”, es el antiguo símbolo de una serpiente que se come su propio cuerpo en perfecta simetría. Las imágenes de Ouroboros evocan el concepto de la naturaleza infinita de los bucles de retroalimentación autodestructivos. El signo aparece en todas las culturas y es un icono importante en la tradición esotérica de la alquimia. Los místicos egipcios primero derivaron el símbolo de un fenómeno real en la naturaleza. En condiciones de calor extremo, una serpiente, incapaz de autorregular su temperatura corporal, experimentará un pico fuera de control en su metabolismo.
En un estado de manía, la serpiente es incapaz de diferenciar su propia cola de la de su presa y se atacará a sí misma, autocanibalizándose hasta morir. En la naturaleza y los mercados, cuando la aleatoriedad se autoorganiza en una simetría demasiado perfecta, el orden se convierte en la fuente del caos y el caos se alimenta a sí mismo”.
( Documento de investigación de Artemis Capital : lectura de crédito adicional, pero advertencia, esto es finanzas AVANZADAS: se le romperán muchas arrugas al leerlo)
Paseos aleatorios y seguro de cartera
En los mercados financieros, los comerciantes han buscado durante mucho tiempo relaciones matemáticas entre y dentro de los activos, para ayudar en la especulación y la predicción de precios. A medida que mejoró la agregación de datos y la información se distribuyó más ampliamente en las décadas de 1930 y 1940, los analistas financieros se dieron cuenta rápidamente de que el mercado de valores en su conjunto , así como los valores individuales, seguían las distribuciones de Bell Curve , al menos en la mayoría de los períodos de tiempo.
El desempeño de los valores individuales en un solo día fue esencialmente aleatorio, pero su desempeño general en un período de tiempo se puede graficar, como se ve a continuación:
Esto fluía lógicamente del concepto de eventos aleatorios que describía el movimiento browniano . A mediados del siglo XIX, el científico Robert Brown vio que las partículas en un subdominio fluido rebotaban al azar, siendo sus movimientos individuales esencialmente impredecibles; estos movimientos eran completamente aleatorios. Basándose en el movimiento browniano, los matemáticos habían creado la teoría de la probabilidad , que podía estimar la probabilidad dada (no la certeza) de un conjunto de resultados.
Como analogía, predecir con precisión el resultado del lanzamiento de una moneda individual cada vez es esencialmente imposible, pero si lo hace 100 veces, la teoría de la probabilidad le dirá que tiene una probabilidad muy alta de 50 caras y 50 cruces, o algo cercano a (45/55 o 53/47 por ejemplo).
La probabilidad de 95 caras y 5 cruces, un valor atípico extremo, estaría muy cerca de 0. Esto se debe a que hay un 50 % de probabilidad de que salga cara o cruz y, por lo tanto, la distribución de 100 lanzamientos de moneda debería coincidir aproximadamente con esta probabilidad. Esta teoría de la aleatoriedad de los precios aplicada a las finanzas se conoció como la teoría del paseo aleatorio , y predijo que los precios eran básicamente completamente impredecibles.
Al comprender este concepto, los comerciantes en la década de 1960 observaron que era muy probable que los rendimientos de un solo valor de renta variable oscilaran entre un rango de rendimiento establecido, como -10% y +10%. Rara vez el retorno tocó los extremos de la curva.
No importaba cuál fuera el período de tiempo, 1 día, 1 mes o 1 año, los comerciantes siempre tenían problemas para predecir de manera confiable un único movimiento futuro (como predecir cara o cruz en un solo lanzamiento de moneda), pero podían decir de manera confiable qué cuál sería la probabilidad de variación a lo largo del tiempo (resultado de 100 lanzamientos de moneda), y mapee esta distribución matemática en una curva de campana.
Estas distribuciones Bell Curve, luego de ser modificadas para aplicaciones en los mercados financieros, pasaron a ser conocidas como modelos de Valor en Riesgo (VaR). En el transcurso de las décadas de 1960 y 1970, estos modelos llegaron a ser ampliamente utilizados en la industria de gestión de activos.
Esencialmente, lo que estos modelos de VaR podían hacer era proporcionar una técnica estadística utilizada para medir la cantidad de pérdida potencial que podría ocurrir en una cartera de inversiones durante un período de tiempo específico. El valor en riesgo da la probabilidad de perder más de una cantidad determinada en una cartera determinada.
Puede ver en lo anterior que estos modelos tienen "colas delgadas", es decir, predicen que la probabilidad de que ocurran eventos extremos (desviación estándar de 3 o más) es muy baja, especialmente a la baja (ver arriba). Por lo tanto, los eventos atípicos se denominaron " riesgo de cola ", sucesos que solo aparecen en las colas lejanas de la distribución. Se demostró que los eventos de riesgo de cola eran TAN improbables que los administradores de fondos básicamente no los cubrieron en ABSOLUTO.
Estos modelos se construyeron utilizando los precios históricos registrados de miles de materias primas, acciones y bonos. Para mercados anteriores, incluso conectarían estimaciones creadas por econometristas (es decir, precios del maíz en 1430) para llegar a un conjunto de datos lo suficientemente grande.
Con estos datos, los gestores de activos podían sentirse seguros utilizando apalancamiento y derivados complejos en inversiones de riesgo, ya que estos modelos les decían que la probabilidad de pérdidas graves (-30 %, por ejemplo) en un solo día era casi nula. (La regla fundamental de las matemáticas es que NO PUEDES predecir resultados futuros basados en experiencias pasadas, pero lo hicieron de todos modos...)
Al mismo tiempo, Eugene Fama , un economista estadounidense recién graduado con un doctorado de la Universidad de Chicago, desarrolló su Hipótesis de Mercados Eficientes a principios de 1970. Basándose en la teoría de la caminata aleatoria, Fama postuló que dado que los movimientos de las acciones eran aleatorios, era imposible para “ganarle al mercado”.
Los precios de mercado actuales incorporaron toda la información disponible y futura, por lo que no era factible comprar acciones infravaloradas o venderlas a precios inflados. Hacer un alfa constante era imposible : si ganabas dinero, simplemente tenías "suerte" ya que el mercado se movía aleatoriamente a tu favor después de realizar la operación. El precio, por lo tanto, siempre fue “correcto”.
Esto animó aún más a los inversores y aumentó su apetito por el riesgo. Armados con estas dos teorías, comenzaron a hacer algoritmos estadísticos que modelaron el mercado de valores y se cargaron con más riesgo. A principios de la década de 1980, el seguro de cartera comenzó a ganar terreno dentro de la industria. Este "seguro" era básicamente un sistema automatizado que vendía en corto los futuros del índice S&P 500 en caso de una caída del mercado.
Este concepto fue inventado por Hayne Leland y Mark Rubinstein, quienes comenzaron un negocio llamado Leland O'Brien Rubinstein Associates (LOR) en 1980, y se convirtió en un programa de computadora comúnmente conocido por el mismo acrónimo. Tuvieron éxito en la comercialización de este producto y, a mediados de la década de 1980, cientos de millones de dólares en activos bajo administración ( AUM ) de instituciones que van desde bancos de inversión hasta grandes fondos mutuos estaban protegidos por este nuevo producto.
LOR era un programa que se protegía dinámicamente , es decir, observaba las condiciones del mercado y, comprendiendo el riesgo de su propia cartera, se ajustaba activamente en tiempo real. Hoy en día, los distribuidores de derivados utilizan la cobertura dinámica para cubrir las exposiciones gamma o vega. Debido a que implica ajustar una cobertura a medida que se mueve el subyacente, a menudo varias veces al día, es "dinámico".
Los fundadores de LOR lo promocionaron como un programa que trabajaría activamente para proteger una cartera, un enfoque de "disparar y olvidar" que permitiría a los administradores de cartera y comerciantes concentrarse en la generación alfa en lugar de preocuparse por las pérdidas potenciales .
Resumen de Smoothbrain:
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Nadie puede predecir con precisión el futuro (es decir, el resultado de una sola moneda al aire). Pero, puede predecir los resultados probables de una serie de lanzamientos de monedas.
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Usando esta teoría de la probabilidad de resultados, puede construir una curva de campana de probabilidades de rendimiento. Adaptando esto a los mercados financieros, se le llama modelo Value-At-Risk.
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Este modelo de valor en riesgo le dice que la probabilidad de que ocurra un evento adverso severo (grandes pérdidas en un solo día) es muy baja. Por lo tanto, se siente seguro aprovechando su cartera y comprando derivados.
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La Hipótesis de los Mercados Eficientes le dice que es casi imposible vencer al mercado de manera consistente. Los precios son siempre "correctos" y ya incorporan toda la información conocida y conocible, por lo que el análisis fundamental (y técnico) es completamente inútil. Por lo tanto, la mejor manera de aprovechar los rendimientos es cargarse de apalancamiento y derivados.
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Dos expertos en los campos de las finanzas y la economía crean un nuevo producto llamado LOR, que era un 'seguro de cartera' que prometía limitar las pérdidas a la baja en caso de un colapso del mercado. Cientos de instituciones, bancos y fondos de cobertura compran e implementan la cobertura dinámica de LOR en su cartera. Este programa vendió en corto futuros del S&P 500 en caso de una caída del mercado.
Lunes negro- 19 de octubre de 1987
Los mercados bursátiles subieron rápidamente durante la primera mitad de 1987. A fines de agosto, el DJIA (Dow Jones) había ganado un 44 por ciento en cuestión de siete meses, lo que avivó la preocupación por una burbuja de activos. A mediados de octubre, una tormenta de noticias socavó la confianza de los inversores y provocó una volatilidad adicional en los mercados.
El gobierno federal reveló un déficit comercial mayor al esperado y el valor del dólar cayó. Los mercados comenzaron a desmoronarse, presagiando las pérdidas récord que se desarrollarían una semana después.
A partir del 14 de octubre, varios mercados comenzaron a sufrir grandes pérdidas diarias. El 16 de octubre, las ventas masivas coincidieron con un evento conocido como “ triple brujería ”, que describe las circunstancias en las que los vencimientos mensuales de opciones y contratos de futuros ocurrieron el mismo día.
Al final de la jornada bursátil del 16 de octubre, que era viernes, el DJIA había perdido un 4,6 por ciento. La pausa comercial del fin de semana ofreció solo un breve respiro; El secretario del Tesoro, James Baker, amenazó públicamente el sábado 17 de octubre con devaluar el dólar estadounidense para reducir el creciente déficit comercial de la nación. Entonces sucedió lo impensable.
Incluso antes de que los mercados de EE. UU. abrieran para operar el lunes por la mañana, los mercados bursátiles de Asia y sus alrededores comenzaron a desplomarse. Inversores adicionales se movieron para liquidar posiciones, y el número de órdenes de venta superó ampliamente a los compradores dispuestos cerca de los precios anteriores, creando una cascada en los mercados bursátiles.
En el caso más grave, el mercado de valores de Nueva Zelanda cayó un 60 por ciento y tardaría años en recuperarse. Los comerciantes informaron que competían entre sí para vender. El autor Scott Patterson describe la escena:
Los comerciantes en el piso de la Bolsa de Nueva York informaron haber visto números de teletipo girando tan rápido que eran ilegibles. La liquidez desapareció completamente del mercado. Las órdenes de venta llegaron tan rápido que la infraestructura para registrarlas comenzó a fallar.
En un momento, los especialistas (creadores de mercado individuales, y en ese momento eran personas en el piso que representaban a una empresa) simplemente dejaron de contestar el teléfono, que estaba sonando con docenas de instituciones rogándoles que vendieran.
Decenas de acciones quedaron congeladas en el tiempo. Los que no lo fueron fueron golpeados con un volumen masivo. En un momento, Procter and Gamble cotizaba a $0,03. Había terminado cotizando el viernes anterior a $ 6.09. Los creadores de mercado estaban negociando los precios de las acciones que se registraron hace una hora, ya que la infraestructura estaba muy respaldada. (Vea este episodio de RealVision Podcast para obtener más información. De hecho, simplemente suscríbase a su programa y comience a escuchar desde el principio, tienen uno de los mejores podcasts de finanzas que existen).
En los Estados Unidos, este colapso rápidamente se conoció como el “ lunes negro ”, con el DJIA terminando con una caída de 508 puntos, o un 22,6 por ciento . "Hay tanta unión psicológica que parece haber funcionado tanto en el lado positivo como en el negativo", dijo Andrew Grove, director ejecutivo de la empresa de tecnología Intel Corp., en una entrevista. "Es un poco como un teatro donde alguien grita '¡Fuego!' (y todos corren hacia la salida)”.
“Fue realmente aterrador”, dijo Thomas Thrall, un profesional sénior del Banco de la Reserva Federal de Chicago, que entonces era comerciante en la Bolsa Mercantil de Chicago. “La gente comenzó a comprender la interconexión de los mercados de todo el mundo”.
Por primera vez, los inversionistas pudieron ver en vivo por televisión cómo una crisis financiera se propagaba de un mercado a otro, de la misma manera que los virus se mueven a través de las poblaciones humanas y las redes informáticas . ( Fuente ).
El Lunes Negro representó una refutación catastrófica a los matemáticos y economistas que crearon la teoría del paseo aleatorio y los modelos de valor en riesgo. Estos teóricos de la probabilidad habían declarado que eventos como este eran improbables, tan improbables que sus modelos predijeron que el Lunes Negro era IMPOSIBLE. Por lo tanto, nadie en el mercado había cubierto o esperado un evento tan extremo como este. De hecho, algunos teóricos comenzaron a dudar de la validez de la propia Hipótesis del Mercado Eficiente, que antes era férrea. Patterson continúa:
El lunes negro también representó un estudio de caso fascinante sobre los efectos devastadores de los derivados en los mercados financieros. Los Index Arbitrageurs, que compraron los futuros del S&P 500 vendidos por el seguro de cartera, se apresuraron a vender en corto las acciones subyacentes para mantenerse neutrales en términos netos. Esto se debió a que, al poseer los futuros del S&P 500, en realidad poseían una pequeña parte de todas las acciones del índice. Para cubrirse , tenían que acortar rápidamente el subyacente, de modo que cualquier gran pérdida en los futuros sobre índices que poseían se compensara con una ganancia en una posición corta en las acciones individuales.
Sin embargo, el propio índice S&P 500 se calculó en función de los precios de los valores subyacentes. Por lo tanto, después de que Portfolio insurance vendiera los futuros de los arbs, el Index arbs vendió en corto miles de millones de dólares en acciones, el mercado de futuros del S&P se hundió y LOR, al ver la volatilidad masiva y la presión a la baja en el mercado, vendió más y más futuros, lo que hizo que los Arbs acortaran más y más acciones. Este fue el descubrimiento no deseado de un círculo vicioso de retroalimentación positiva , un "riesgo oculto" que existía debajo de la superficie del mercado, sin el conocimiento de los inversores que comerciaban en él. Los Ouroboros habían sido despertados. Estos bucles de retroalimentación, una vez iniciados, continuaron hasta que los factores subyacentes disminuyeron o hasta que los agentes del sistema se autodestruyeron.
Autor: Peruvian Bull
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