Se acerca la hiperinflación: el final del dólar: PARTE 1, "Una nueva Roma"
Tabla de contenido completa actualizada:
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Parte 1.5: El dilema de Triffin y la Nueva Roma (ESTÁS AQUÍ)
Hegemonía del dólar
Ok, repasemos esto por un segundo. Digamos que usted es el presidente de un país como Liberia , una pequeña nación de África occidental que busca ingresar al comercio mundial. Vas a hablar con el Fondo Monetario Internacional, cuyos economistas te dicen que para ser una economía moderna necesitas tener tu propia moneda. Por lo tanto, necesita un Banco Central para imprimir su propia moneda (LD), que se utilizará como moneda de curso legal , impuesta por su gobierno. Su Banco Central actuará como prestamista de última instancia para todos los bancos comerciales y de inversión de su país, y será responsable de estabilizar la política monetaria.
Pero hay un problema: los economistas le dicen que NO PUEDE hacer que su Banco Central almacene su propia moneda como la mayoría de sus reservas de divisas . ¿Por qué? Bueno, si su moneda es atacada en los mercados Forex globales , tendrá que defenderla. Si el valor comercial de su moneda es demasiado alto, es fácil luchar: simplemente imprime su propia moneda y compra euros (UE) o dólares (USD), inunda el mercado con su moneda y saca otras monedas del mercado: "devaluando su moneda ”.
Sin embargo, si ocurre lo contrario y su moneda está perdiendo valor en el mercado, imprimir más para inundar el mercado solo empeorará las cosas. Necesita una moneda estable, como balas en la recámara, para utilizarla para comprar su moneda a la tasa de mercado, para respaldar su valor y hacer que vuelva a subir. Esta forma de defensa de la moneda se llama "defender la paridad " (después de 1971, la paridad está flotando, por lo que es más un rango, pero todavía se la conoce vagamente como paridad).
Este fenómeno exacto se desarrolló durante la crisis financiera asiática de 1997, un estudio de caso clásico en las crisis monetarias mundiales. Tailandia había crecido rápidamente a medida que el comercio mundial florecía en las décadas de 1980 y 1990, y sus sectores corporativo e inmobiliario asumieron enormes cantidades de deuda. Se formó una burbuja inmobiliaria y financiera masiva (¿te suena esto familiar?) Pronto, la burbuja comenzó a estallar:
La mano de Tailandia fue forzada y el Banco Central de Tailandia decidió devaluar su moneda en relación con el dólar estadounidense. Este desarrollo, que siguió a meses de presiones especulativas a la baja sobre su moneda que habían agotado sustancialmente las reservas oficiales de divisas de Tailandia, marcó el comienzo de una profunda crisis financiera en gran parte de Asia oriental.
En los meses siguientes, los mercados de divisas, acciones e inmuebles de Tailandia se debilitaron aún más a medida que sus dificultades se convirtieron en una doble crisis bancaria y de balanza de pagos. Malasia, Filipinas e Indonesia también permitieron que sus monedas se debilitaran sustancialmente ante las presiones del mercado, y Indonesia cayó gradualmente en una crisis financiera y política multifacética.
Como presidente de Liberia, usted ve lo que puede pasar cuando un país, especialmente un país pequeño del tercer mundo, no tiene suficientes reservas de dólares para defender su propia moneda. Devaluaciones de la moneda, inflación, malestar social y político, desigualdad económica cada vez mayor: el comienzo de una espiral de muerte de un país si no se tiene cuidado.
Entonces, dígale al FMI que está de acuerdo con sus términos. Le inculcan que necesita que su banco compre alguna otra moneda estable para mantenerla como reserva, para defenderse de este mismo escenario. Como el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial, lo mantendrá como la mayor parte de su posición de reserva.
Hemos establecido la necesidad de que un país pequeño tenga otra moneda en su hoja de balance. Si UN país pequeño hace esto, hay poco impacto en el dólar estadounidense. Sin embargo, bajo el sistema actual, prácticamente TODOS los países tienen un banco central, y todos usan el dólar como su principal moneda de reserva. Esto crea una ENORME presión de compra sobre los bonos del Tesoro y los dólares estadounidenses. Usando Liberia como ejemplo, el proceso funciona así:
A ESTO es a lo que se refería el ministro de Finanzas francés, Valéry Giscard d'Estaing, cuando durante la década de 1960 denominó con desdén a este beneficio del que disfrutaban los EE.UU. le privilège exorbitant , o el “ privilegio exorbitante ”. Entendió que Estados Unidos nunca enfrentaría una crisis de Balanza de Pagos (moneda) (*MIENTRAS EL USD ES LA MONEDA DE RESERVA MUNDIAL*) debido a la compra forzada de bonos del Tesoro (de los Bancos Centrales) y Dólares (del sistema Petrodólar).
Estados Unidos podría endeudarse a bajo precio, gastar generosamente y no pagarlo de inmediato. En cambio, el pago por este privilegio se acumularía en forma de deuda y dólares en el extranjero, en manos de extranjeros de todo el mundo. Un día, el Piper TIENE que ser pagado, pero mientras la música esté sonando y la ponchera esté afuera, todos podrán divertirse, bailar y beber a sus anchas, y EE. UU. puede seguir siendo la reina del baile .
Efectivamente, EE. UU. puede imprimir dinero y obtener bienes reales. Esto significa que podemos importar productos de consumo a bajo precio, y la inflación que creamos se exporta a otros países. (UNA de las razones por las que los países en desarrollo tienden a tener una inflación más alta). Otra forma de explicarlo:
Como es el WRC, los bancos centrales de otros países NECESITAN tener dólares estadounidenses en su hoja de balance. Por lo tanto, EE. UU. tiene que tener déficits de cuenta corriente persistentes para enviar más dólares al sistema global, en términos netos, de los que recibe. Un subproducto importante es un déficit comercial constante, grande y creciente para el titular del WRC (en un sistema de dinero fiduciario).
Esto es lo que se conoce como el dilema de Triffin : el WRC TIENE que tener déficits comerciales constantes. No hay impactos negativos inmediatos, pero a largo plazo este proceso es insostenible, ya que el país del WRC se vuelve improductivo (alguna vez se preguntó por qué la fabricación estadounidense se fue) porque el sistema obliga al titular del WRC a ser un importador neto.
A medida que crece el comercio mundial, crece el déficit de cuenta corriente/déficit comercial, y los beneficios (más bienes para EE. UU.) y los inconvenientes (más dólares acumulados en el extranjero) aumentan con el tiempo. Eventualmente, el desequilibrio se vuelve tan grande que algo se rompe, tal como sucedió con la libra esterlina posterior a la Primera Guerra Mundial , donde los políticos eligieron la ruta de la deflación en 1921, creando una Gran depresión para el Reino Unido mucho antes de que EE. UU. la experimentara.
Es por eso que me reí a carcajadas cuando escuché a Trump criticar nuestros déficits comerciales en uno de los debates presidenciales de 2016. Claramente no entendió cómo funciona nuestro sistema y que este problema era beneficioso a corto plazo, pero perjudicial a largo plazo. Nuestros déficits comerciales eran síntomas de que nuestro sistema funcionaba exactamente como estaba previsto.
De hecho, una gran parte de la razón por la que fue elegido fue la desindustrialización del corazón de Estados Unidos, donde la pérdida de vitalidad económica de los trabajos de fabricación estaba conduciendo a un abuso de drogas rampante, depresión y decadencia social. Sabía que este proceso de desindustrialización solo empeoraría con el tiempo , y nada de lo que hizo (aparte de sacarnos del estado del WRC) cambiaría eso. (No político, otros políticos dicen la misma mierda. Simplemente no entienden el sistema en el que operamos).
Avance rápido hasta hoy: después de décadas de este proceso, los bancos centrales extranjeros tienen colectivamente enormes cantidades de reservas de divisas, como puede ver a continuación , dónde se clasifican los países según sus reservas de activos de cambio de moneda extranjera:
La mayoría de estas reservas se mantienen en dólares , principalmente en forma de bonos del Tesoro, letras del Tesoro y otra deuda del gobierno de EE. UU . Además, el dólar estadounidense continúa dominando el comercio mundial a través de la red SWIFT (Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales). SWIFT es un sistema de pagos utilizado por bancos, instituciones y corporaciones multinacionales para liquidar transacciones comerciales en todo el mundo.
El USD es el método de pago preferido dentro del sistema, lo que obliga a otros países a adoptar el dólar en el comercio internacional. Este es uno de los resultados del sistema de petrodólares que describimos anteriormente. Los petrodólares originalmente se usaban exclusivamente para referirse a los contratos de petróleo cotizados en USD de Arabia Saudita, pero con el tiempo el nombre pasó a significar cualquier contrato de petróleo, negociado por países no estadounidenses, utilizando el dólar estadounidense como denominación.
Cuando Chile y Sudáfrica comercializan cobre, por ejemplo, tienen que realizar transacciones en dólares, porque un banco miembro de SWIFT en Sudáfrica no aceptará pesos chilenos como pago, ya que existe un mercado más pequeño y menos líquido para este y no quiere tener una pérdida comercial al convertir a una moneda más utilizable. El contrato en sí tiene un precio en USD, por lo que si ese banco comercial quiere venderlo, puede encontrar rápidamente un comprador. De hecho, el propio SWIFT publicó un informe en 2014 y descubrió que el USD representa casi el 80 % de todo el comercio mundial. (ver arriba a la izquierda)
Este proceso se denomina dolarización, mediante el cual se utiliza el dólar como medio de intercambio para un contrato, en lugar de alguna otra moneda, incluso entre socios comerciales no estadounidenses (Irán y China, por ejemplo). La dolarización (D mayúscula) de un país ocurre cuando un gobierno pasa de administrar su propia moneda a usar simplemente el dólar estadounidense para liquidación comercial e ingresos fiscales, como lo han hecho Ecuador, El Salvador y Panamá .
Las reservas de dólares estadounidenses del sistema petrodólar aparecen en los balances de estas instituciones financieras extranjeras; se denominan eurodólares y estos depósitos denominados en USD no están bajo la jurisdicción del Tesoro ni de la Reserva Federal. Si desea leer una breve historia del mercado del eurodólar, consulte este documento del banco de la Reserva Federal de St. Louis aquí . En 2016, el valor total del mercado de eurodólares se estimó en alrededor de 13,83 billones .
A través de este proceso, Estados Unidos pudo convertirse en la fuerza militar más grande y dominante en la historia del hombre, capaz de pelear guerras simultáneas de dos teatros con líneas de suministro en el extranjero. El Tesoro podía pedir prestado y gastar, sin impedimentos por las restricciones normales de la disciplina del mercado que se impusieron a otros países. A pesar de no declarar la guerra desde 1941, Estados Unidos ha estado en un estado de guerra casi continuo .
En todo momento, EE. UU. defendió este sistema a toda costa, llegando incluso a invadir y ocupar directamente el Medio Oriente en la Guerra del Golfo en 1991 y la Guerra de Irak/Afganistán (2001-Presente). Como resultado, hay más de 800 bases militares estadounidenses en todo el mundo , en lugares que van desde Turquía hasta Japón. Las instituciones americanas como el Senado, la Presidencia y las Cortes se modelaron a partir de sus antecedentes romanos, hasta el punto de que el símbolo americano, el Águila, es la viva imagen del Aquila romano adornado en el Estandarte de los centuriones.
La mayoría de los eruditos promocionan la historia de Roma como una historia de triunfalismo; de valientes centuriones que luchaban en las estepas de Asia, de brillantes generales que tendían trampas para los ejércitos enemigos, de intrigantes senadores que luchaban en batallas de intriga política, y de un imperio sofisticado y que funcionaba bien que aprovechó la ingeniería para crear maravillas como el Coliseo y el Palacio Romano. acueductos. Los historiadores más sobrios , sin embargo, señalan que la historia de Roma es una que también hace eco de una advertencia a través de los anales de la historia.
Una sociedad compleja, con poderosas instituciones políticas, legales y financieras, apoyada por un ejército masivo, no cayó ante una aplastante invasión enemiga, sino que se derrumbó y decayó desde adentro. Una clase dominante de élite, separada de las realidades de la vida cotidiana de los ciudadanos, supervisó un imperio con una creciente desigualdad de ingresos, degradación ambiental, corrupción política, deterioro social y desesperación económica, y no hizo nada para detenerlo.
El Tesoro romano, que enfrentaba deudas insuperables de años de guerra infructuosa, comenzó a "recortar monedas", una forma temprana de degradación de la moneda que llevó a que el denario romano perdiera el 25% de su valor cada año. Esto finalmente condujo a levantamientos en las provincias romanas y al saqueo de Roma : el golpe de gracia, el último clavo en el ataúd de lo que se había convertido en el decadente imperio romano occidental .
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Descripción general del cerebro suave:
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Petrodólares: los contratos de petróleo cotizados en dólares significan que las empresas extranjeras necesitan dólares para comprar petróleo. Esto crea una demanda artificial de dólares ya que las empresas venden su moneda local para comprar dólares.
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Triffin Dillema: Como EE. UU. es WRC, los bancos centrales de otros países necesitan USD. Por lo tanto, EE. UU. incurre en déficit para impulsar más dólares hacia el mundo para satisfacer la demanda. Esto significa bienes baratos a corto plazo, pero acumulación de deuda/dólares en el extranjero a largo plazo. Debido a esto, ningún país puede seguir siendo titular del WRC para siempre.
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Eurodólares: debido al sistema de petrodólares, los dólares estadounidenses se acumulan en cuentas bancarias en el extranjero. SWIFT utiliza estos dólares para la mayoría de los pagos internacionales y se denominan eurodólares (debido al hecho de que la mayoría de los dólares estadounidenses después de la Segunda Guerra Mundial terminaron en Europa). El tamaño de este mercado es de aproximadamente 14 billones de dólares.
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Reservas de divisas: debido al dilema de Triffin y la estructura del sistema WRC, los dólares se acumulan en las cuentas de reserva de los bancos centrales extranjeros. Al querer ganar intereses sobre este efectivo, los CB invierten en bonos del Tesoro, prestando efectivamente al gobierno de EE. UU. a una tasa de interés baja. $4T de estas tesorerías están en manos de estos CB, y $2T de estas tesorerías están en manos de instituciones privadas.
Conclusión:
Si los EE. UU. pierden el estatus de moneda de reserva mundial, sucederán dos cosas. 1) Los bancos centrales extranjeros comienzan a deshacerse masivamente de sus enormes posiciones de deuda del Tesoro/Dólar y 2) Los bancos miembros de SWIFT que tienen dólares estadounidenses para pagos transfronterizos (Eurodólares) deciden deshacerse de ellos cuando ven la escritura en la pared y ven el valor de su los activos disminuyen día a día. Esta es una de las muchas espadas de Damocles que se ciernen sobre el sistema financiero mundial.
El desmoronamiento de estas posiciones masivas de divisas sería verdaderamente catastrófico. Las tasas de interés podrían saltar efectivamente a +30% o más de la noche a la mañana, creando una crisis de solvencia inmediata para el gobierno de EE. UU. y la mayoría de los bancos, corporaciones y gobiernos estatales que dependen de préstamos con tasas de interés bajas. DXY sería empujado violentamente hacia arriba durante un período de tiempo antes de verse obligado a bajar por la presión de venta masiva del mercado de eurodólares. Otras monedas subirían y luego bajarían en movimientos volátiles que coincidían con los peores días de la crisis de Nixon. Pero esto es sólo parte de la historia. Vamos a volver a esto más adelante.
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Epílogo:
Hemos repasado una breve historia del sistema de Bretton Woods y su transformación a un sistema de dinero fiduciario completo a partir de 1971. Los EE. de las deudas en dólares estadounidenses en el extranjero. La última vez que los acreedores globales comenzaron a perder la fe en el dólar estadounidense, vimos una inflación masiva, desempleo y estancamiento en los EE. UU., en un período de rápido crecimiento demográfico y económico en el resto del mundo. Si los acreedores vuelven a preocuparse y aparecen señales de que lo están (más sobre esto en PT4), los resultados podrían ser catastróficos.
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Autor: Peruvian Bull
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